最新Tether风险评估报告——其实，USDT并没有你想象的那么糟糕

在本文中，我们展示了最近的几份报告如何夸大了 Tether 对比特币的影响。 然后，我们评估了 Tether 的偿付能力和流动性风险。 我们最终得出结论，比特币具有足够的稳健性来承受 Tether 带来的相关冲击。 I - 简介 “Tether”是一种与美元挂钩的数字代币，存在于 Omni 协议（比特币区块链的扩展）上。 1 个单位的“Tether”(USDT) 是通过向 Tether Limited（Tether 的发行公司）发送 1 美元创建的，只要相应的 USDT 代币在流通，Tether Limited 就会保留全部储备金。 因此，人们可以用他们的 USDT 代币兑换等量的美元，而 USDT 在市场上的交易价格为 1 美元。 与支持它的实际美元不同，Tether 可以在一小时内在世界范围内安全地存储、发送和接收。 了解 Tether 的效用 从本质上讲，Tether 通过允许交易所支持类似法币的交易对，使 Binance 或 Bitfinex 等加密交易所更容易在 KYC/AML 法规之外存在。 世界上大多数人要么不信任美国，要么根本无法进入美国银行系统。 对于这些人和司法管辖区，Tether 使他们能够使用更灵活的美元版本。

到目前为止，Tether 取得了成功。 两年时间，其市值从不到 1000 万美元增长到近 28 亿美元。 它几乎在每个交易所都上市，并享有巨大的网络效应。 市场对其可兑换性的信任也几乎是绝对的。 这说明了两件事：1. 在区块链上存储和移动稳定价值有强烈的自然市场需求 2. 人们愿意为了方便而承担相关的中心化风险 Tether 的主要客户是交易所、OTC 经纪人和套利商店，两者都是为加密货币生态系统提供宝贵的流动性。 风险很高与此同时，许多人将 Tether 视为该行业的负债和结构性风险。 除其他外，它被指责为庞氏骗局，凭空发行，只有部分储备金。 华尔街日报最近的一篇文章再次引起公众对 Tether 的关注，称“今年夏天，Tether（交易对）有时占比特币交易量的 80％”，称其为整个加密行业的灌篮。 系统性风险。 为了支持这一说法，该文章间接使用了 CoinMarketCap 提供的数据，该数据在撰写本文时显示比特币交易量由 62% 的 USDT（Tether）、33% 的美元和 5% 的欧元组成。 我们认为 Tether 作为负债与其创造的价值及其在行业中发挥的重要作用不符，因此决定深挖。

II - 衡量 Tether 实际流动性报告的替代方案 自我报告的数量已被证明是长期不可靠的。 在这种情况下，根据从 CoinMarketCap 抽取的数据评估流动性往好里说是懒惰，往坏里说是不诚实，在任何情况下都不值得公开发布。 一种更可靠的衡量流动性的方法是直接从交易所订单簿中获取流动性。 与自我报告的数量相比，订单通常不会撒谎。 试图伪造订单记录的交易所很可能很快就会被发现：每次交易者试图填写虚假订单时，他都会意识到他的订单只被部分填写，或者他的预期执行价格已过时。 最终，交易者会发现他们被抢先交易或订单完全是伪造的。 据我们所知，从未记录过关于虚假订单的重大报告（尽管订单篡改无疑会发生，但由于在实践中可以匹配欺诈订单，因此它们仍被视为具有流动性）。 所以我们开始从所有知名交易所下载当前订单簿数据，将其聚合成一个全球订单簿，并将其缩小到当前市场价格 2% 以内的所有订单。 所有数据均在8月26日的8小时内进行了采样，并多次验证了其随时间的一致性。 结果可以更准确地描述给定时间潜在买家和卖家可用的流动性。 因此，我们选择评估对比特币的敞口，不仅是交易对，还有交易平台。

Bitfinex 在交易所竞赛中取得了胜利，领先于一群可比竞争对手，但并未垄断比特币流动性。 请注意，我们选择不包括韩元或其他当地货币。 虽然韩元和日元很可能占全球流动性的至少 10%，但韩国和日本交易所的数据不足以让我们对我们的数据充满信心。 其他法定货币对只是图表上的一个点。 我们发现 USDT 仅占比特币流动性的 29%，而美元为 57%usdt套利风险，欧元为 14%。 事实上，USDT 的影响力远不是 80%（华尔街日报）和 62%（CoinMarketCap）的数字。 尽管如此，29% 仍然是一个很大的百分比，在评估 Tether 在面临危机时可能承担的责任时，应考虑各种因素。 首先要关注的是密切相关的交易所Bitfinex。 III - 评估 Tether 风险因素 Bitfinex 和 Tether 我们应该首先关注 Bitfinex 和 Tether 之间的密切关系。 事实上，他们拥有相同的所有者，据说拥有相同的银行关系，并且新发行的 USDT 全部通过 Bitfinex 流出。 图片来自 Chainalysis 数据 虽然目前 29% 的比特币流动性来自 Tetherusdt套利风险，但 Bitfinex 提供了另外 26%。

事实上，很多人都不清楚上线的Bitfinex USD交易对到底是真实的USD还是USDT。 我们选择将其视为前者，因为 Bitfinex 允许无缝提取美元。 然而，这种密切的关系是另一个需要牢记的风险因素。 Tether 危机 Tether 被描述为“加密货币交易的中央银行”（华尔街日报）和“将 3750 亿美元的加密货币市场凝聚在一起的粘合剂”（彭博社）。 为了准确评估 Tether 的风险，我们将区分两种不同的银行业危机。 1. 银行因资金不足无法偿还储户的偿付能力危机 2. [...] 返回搜狐，查看更多