【新股详解】Coinbase上市进入倒计时，比特币终于不再是金融市场的“侧房”？

加密货币正逐渐进入这个房间。

文字 | 美股研究院

“黑天鹅”扰乱全球经济，美联储两次降息，“战乱”年代，加密货币交易所Coinbase向SEC提交招股说明书。

12月17日，Coinbase在其官方社交平台上宣布，已向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了一份S-1注册声明草案，预计将在SEC完成审核程序后生效。 如果成功，Coinbase 将成为第一家上市的主要加密货币交易所。

12月，比特币价格突破23000美元。 Coinbase此时选择IPO的用意显而易见。 除了比特币大涨的利好因素外，还有哪些因素在推动Coinbase的IPO之路？ 如果Coinbase成功上市，其未来前景如何？

诸侯与将相关心吗？

——Coinbase的“归化”之路

比特币连同比特币硬件和交易服务，长期以来一直处于主流金融体系之外。 主流资本市场对比特币的看法，就像是华尔街的老钱对比硅谷的新钱，举手投足间彰显出优越感。

不过，经过几年的“边缘化”，比特币逐渐得到官方和投资者的认可，逐渐进入主流金融体系。 Coinbase 向 SEC 提交招股说明书就是一个例子。 如果SEC此次批准Coinbase的公开上市计划，也将成为美国认可数字货币的标志。

此前，数字货币获得官方认可的案例已经出现。 9 月，怀俄明州授予加密货币交易所 Kraken 在该州建立加密货币银行的许可，暂定名为 Kraken Financial。

据悉，Kraken 可以托管数字资产，运营支付系统，并允许客户轻松地在法定货币和加密货币之间进行交易。

巧合的是比特币减产倒计时，Coinbase早已与电子支付巨头PayPal建立了合作关系。 2018年12月，Coinbase宣布与在线支付巨头PayPal合作，推出免手续费的加密货币提现服务。 Coinbase 美国客户可以将现金余额提取到 Paypal 账户。

作为美国乃至全球具有代表性的两家加密货币交易所，Coinbase和Kraken近期的动向无疑反映了以比特币为代表的加密货币逐渐被纳入投资者的主要选择。 对加密货币的接受度正在增加。 推动Coinbase 12月上市的契机，可能就在11月16日的美联储议息会议上。

会议宣布，美联储将继续每月购买至少 1200 亿美元的债券，直到在实现最大就业和价格稳定的目标方面取得实质性进一步进展。 在当前全球疫情仍充满不确定性的情况下，鲍威尔讲话后，汇市美元再度走软，非美货币大幅上涨，比特币、黄金等美元计价资产持续见新回调。 举起。

随着英国变种病毒的发酵，欧洲股市主要股指在12月21日全线下跌。在全球经济不稳定加剧之际，比特币等加密货币或将在一定程度上成为资产“避风港”。 在此背景下，美股研究院认为比特币减产倒计时，加密货币或将在2021年迎来更加繁荣的一年。

收入增长与活跃用户规模挂钩，

Coinbase 基本面不稳定

2018 年，加密行业分析师对 Coinbase 的估值约为 80 亿美元，但根据一份报告，截至 2020 年 7 月，Coinbase 的市场估值已跃升至约 280 亿美元。 估值在两年内增加了 200 亿美元。 是什么支撑了 Coinbase 的估值？ 这可能还得回到其财务数据上。

从数据中可以看出，Coinbase用户数量从2012年的20万增长到2020年的4500万，增长了225倍。 用户数量的增加为Coinbase的估值提供了有力支撑。 根据2019年的预测数据，比特币用户数将迎来一波大幅增长。

很难计算市场上比特币用户的确切数量，但据比特币市场杂志报道，2018 年市场上有 3200 万个比特币钱包，其中超过一半（53%）用于长期使用投资或投机。 该杂志还预测，到 2024 年，比特币钱包的数量将增长 525%，达到 2 亿。

根据2018年数据，Coinbase用户数占全球比特币用户总数的78%。 可以肯定的是，在比特币市场良好增长的背景下，Coinbase用户数也将保持良好的增长态势。

不过，从散客的活跃度来看，或许要给市场泼一盆冷水。 CNBC主持人、加密分析师Ran NeuNer表示，2018年，Coinbase个人活跃用户数约为60万，活跃个人用户数仅占用户总数的2.4%。

活跃用户占比低的背后，折射出比特币市场交易的两极分化。 一个活跃的比特币交易者可能持有多个钱包。 如果是这样的话，比特币交易量与实际交易量不成正比。 用户可以使用持有的多个钱包进行市场交易。 活跃个人用户数量少也让市场怀疑Coinbase的估值是否过高，这对Coinbase来说是一个风险。

从客户类型来看，Coinbase的客户群中约80%为个人客户，其余约20%为机构客户。 但从营收贡献来看，机构客户的托管业务贡献了大部分营收。 . 据统计，Coinbase每个机构客户的持币量为703美元，2019年托管业务总额为70亿美元，2020年这一数字将达到200亿美元。

这个比例也反映了一些变化，就是进入加密货币行业的机构客户数量在增加，2020年的很多事件也象征着这种变化。

今年8-9月，商业智能公司与国际巨头Micro Strategy共投资比特币4.25亿美元； 继MicroStrategy投资之后，美国移动支付公司Square于2020年10月8日投资比特币5000万美元，占公司总资产的1%。

美股研究院认为，这些机构的入局，一方面说明了比特币行业未来发展的增量空间。 另一方面也反映出，虽然比特币行业正在逐渐成为主流，但就覆盖人数而言，它是一个小群体，其目前的火爆可能是由大型机构在幕后“推波助澜”。 这也是抗风险能力较弱的个人投资者在市场交易中需要注意的。

趁着比特币大涨步入IPO大门，

Coinbase的估值前景是否存在泡沫？

Coinbase上市的消息从2017年就开始流传。2018年底，加密货币市场经历了更为严冬，比特币大幅下跌。 这也被认为是当时Coinbase搁置上市的重要原因。

在比特币于 12 月 17 日创下历史新高 23,000 美元后宣布上市申请，Coinbase 的用意不言而喻。 截至美股研究院新闻稿，比特币最新价格为22819.38美元。

比特币突破23000美元大关的背后，是市场上比特币数量的减少。 到目前为止，比特币已经经历了三次减产。 最近一次减产是在2020年5月16日，本次减产后比特币日增产900枚。

在比特币数量“减半”的刺激下，比特币的通胀水平也下降了一半，这对比特币的价格起到了一定的推动作用。 区块链研究实验室研究员 Elias Strehle 表示，减产可能导致市场供应短缺，从而导致比特币价格上涨。

比特币减产对于依赖比特币生存的企业来说不是好消息。 以生产比特币矿机为主的嘉楠科技财报数据显示，其三季度总营收为1.63亿元，同比下降75.7%。 与上一季度的1.78亿元相比，环比下降8.4%。

收入下降的原因是售出的总算力和每 Thash/s 的平均销售价格下降。 财报显示，报告期内嘉楠科技售出算力总量为290万Thash/s，同比下降20.7%。

矿机销售收入占嘉楠科技总收入的99%以上。 比特币减产对嘉楠科技营收的不利影响显而易见。

比特币市场研究院迈尔斯表示：“比特币今年的表现是现象级的，我们不能用一个或几个事件或因素单独解释它。市场是一个混沌体，可能有很多因素作用于它。作为投资或我们应该重点把握推动资产价格上涨的最重要逻辑。”

对于以比特币为主要加密货币交易的Coinbase来说，比特币增量的减少和进入存量时代的背景也为其未来的发展蒙上阴影。 比特币最近处于历史高位。 投资者还应该辩证地看待比特币和Coinbase。 市场存在风险，投资需谨慎。

精彩回顾往事

* 所刊文章不具有投资建议，请投资者自行判断

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